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阳泉陶瓷有限公司

来源:技术     时间:2021-05-16 08:55

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新浪财经讯 8月27日消息,由大商所举办的“2019机构大宗商品衍生品论坛”在大连香格里拉大酒店举行,会议主题为:赋能新时代,产融创未来。新浪财经全程直播。 浙江善渊投资管理有限公司总经理郗庆出席大会并发表主题演讲:新时期下机构与实体产业的共生发展。 郗庆表示,打造全产业链的每个环节的竞争力可能是作为一个产业公司必走之路。如果商品是全球性贸易链的商品,如果我们想获得稳定的盈利和产业竞争力,我们就必须走出去,从全局去看整个产业。这种能力不单单是实业能力,产业能力,还是说投资能力,是综合的能力。从投资角度来说,就是巴菲特讲的逆周期的能力,盈利好的时候看PE,盈利差的时候看PB。 郗庆认为,为了更好让期货服务实体,期货是中国商品公司走向全球获得竞争力的有力工具,可以从交易所层面更好的培训实体企业,尤其大的实体企业应该主动学习这种工具,而不是先拒之门外再扣帽子。整个市场在逐步专业,监管上也要更适应服务实体企业,如果过度限仓,核心大型企业参与不进去或者力度太小,会偏离初衷,更透明公开的备案制也值得考虑。 以下为文字实录: 谢谢大家。 交易所的领导给我这个题目的时候,我觉得非常的难讲,从我们自身出发,好处在哪里,因为我们一直在尝试性的去做,每一个都做的不是很好。我们就站在自己角度来讲我们怎么样看待这个市场,以及我们怎么去做的。内容非常简单,是一些基本投资学和经济学的原理。如果一定要给自己找一个理由的话,就像巴菲特讲的一句话,在这个市场我们只试图翻阅一尺高的栅栏,我讲的是一尺高的栅栏,我们能够翻过去。 讲三个部分,第一部分是大宗商品发展的理论依据,第二是产业链实践中的践行和我们自己的思考,第三是双方的结合。 从我们提出做这种类型公司,从逻辑学的角度,我们陈述一个体系大概分三个环节,一个是澄清概念,设定判准,构建体系。做商品的时候探讨一个问题,问价格是涨还是跌?其实这个问题不太严谨,问一个价格涨跌是问一天,还是三天,是小时还是三年,如果要问一天,从我们的理解角度来说,绝对价格的涨跌可能就像翻硬币,如果问三年价格的涨跌是慢慢的翻硬币。所以问很多问题可能要把表述的内容指向要非常清晰。 我们对大宗商品产业的理解,我们分四个象限。第一个叫做过度竞争阶段,第二是相对竞争,第三是寡头,第四是绝对垄断。产业效率的高低,四个象限会伴随着非常多不一样的表现形式,刚才陆处长讲的非常好,比如说交易风险问题。中国大部分商品出现非信用市场,西方大宗商品肯定已经是信用市场。所以,市场结构的不一样会带来不同的状态以及形式。比如说非信用市场,签订合同都非常困难,一个信用市场,比如说嘉吉,它在英国发债可能比国债的利率还要低,像中国的福耀玻璃发了一个债,年化美元、欧元债券收益率只有千分之零,从这个角度,不同象限带来形式是不一样的,因为它是客观存在的。 这四个象限主要区别,第一是参与者数量不一样,从上到下,比如说过度竞争一个行业可能有几十万家,到绝对垄断可能就一家、两家或者三家,盈利能力不一样,抗周期能力也不一样,过度竞争和相对竞争盈利能力不可知,所以大部分参与者会进行博弈市场。绝对垄断市场盈利能力相对比较稳定,所以博弈比重比较低,还有参与产业深入程度不一样,参与者规模大小区别非常大。 为了验证以上命题,我们大概花了两年时间找了一个计量经济学导师从数学和经济学上证明产业大概演变的逻辑,就是效率提高的途径问题,我们做了一篇论文。基本上符合我们刚才讲的整个过程。第二个课题,我们后来就对成熟市场进行历史回顾和现货市场结构的分析,就是在欧洲、美国或者像日本、韩国这种成熟、半成熟的市场,它的大宗商品产业的演变,它适不适于这种形式来呈现这个规律,我们做的专题研究。最后一个课题,就是在美国专业的市场,都会有几家存活的代表或者是垄断,为什么在不同的行业它能存活下来,关于这个课题它有没有共性,因为这些课题本身是理论,对我们来说既可以理论上指导我们,又可以把这些理论结合中国事实进行探讨,这个课题比较难,最后没有做出来,因为资料不够。 企业的基本特点,在进入垄断之前盈利非常不稳定,信用是不够的,它的各个环节是割裂的,没办法有效进行整合。但是,进入垄断阶段的产业公司,基本上是从上游到中间的仓储、运输、贸易到下游的产业布局,乃至进入最终端的生产,基本形成综合布局。从理论上来说体现了一种稳定的赚取,所谓加工费。这种公司它的抗周期能力非常强,当它非常好的时候,可以赚合理利润,当它非常不好的时候,可以通过调整所谓的上中下利润的分配以及开工率的问题进行再分配。这种公司也不是完全没有风险,比如说杠杆问题,2015年的时候当时金属价格大幅度